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「中原证券网站」华长春:主播股票贷款对企业、居民、银行有什么影响?

长春,居民,影响,银行,股票,企业 时间:2021-04-15 22:35:16 浏览:188
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引导阅读

为了改善货币传导机制,股票贷款改为锚定LPR对企业贷款的影响是否等同于降息?个人住房贷款利率会下降吗?如何选择?

抽象的

LPR对现有贷款挂钩的推动早于之前的计划和市场预期,主要是因为新额度改革只是未能显著改善货币政策的传导机制。

在这次宣布改变现有贷款的锚时,我们应该关注什么?

商业个人住房贷款和其他商业贷款是分清楚的。在其他类型的贷款中,点数、重新定价期和重新定价日期可以由金融机构和客户协商。

允许企业和个人选择浮动利率或固定利率。我们之前提出利率中心下降趋势是人口老龄化下的普遍趋势,应该选择浮动利率或者更好。

改革对大企业和中小企业的影响一样吗?对银行有什么影响?

这次改革对不同类型企业的影响明显不同。可能会出现利率定价或信用分层。资质较好的企业可能利率进一步下降,资质较差的企业可能融资成本较高;

优质企业可能有更大的议价能力,而中小企业和民营企业仍然需要其他政策工具的补充来缓解融资困难,不会因为利率定价而自动获得更多的融资;

现有贷款重签合同将加剧大中型银行对优质客户的竞争,这可能进一步有利于大型银行。

展望下一阶段,有哪些政策亮点?

引导LPR下行:从时间上看,我们认为2020年上半年通胀压力比较大,通过降低MLF引导LPR下行的空间有限。下半年,随着通胀中心回落,货币政策空间可能打开。

降低银行债务成本:目前,一些政策的出台有助于缓解这一问题,如结构性存款管理和现金产品标准化。但如果直接放开存款利率,会给中小银行的经营带来更大的压力。因此,短期内,我们认为将出台更多政策来规范银行资产负债管理,帮助降低银行负债成本。

风险预警:现有贷款规模较大,短期内定价基准的转换可能会增加银行的操作风险和管理成本。

主体

2019年12月28日,央行宣布将浮动利率贷款定价基准转换为LPR。我们认为有以下要点:

1.为什么这一宣布比之前的计划和市场预期更早地推动LPR与现有贷款挂钩?

我们认为,央行推动现有贷款与LPR挂钩的举措早于此前的市场预期。一方面,新贷款与LPR挂钩的进度比央行的计划要快;另一方面,降息的幅度只限于将新贷款与LPR挂钩。

首先,向LPR发放新贷款的过程比央行的计划要快。2019年8月17日,央行发布通知,宣布贷款利率与LPR挂钩。在8月17日的文件中,没有提到处理现有贷款的时间点和方法。在后续行动中,央行给出了新信贷与LPR挂钩的时间表:截至2019年9月底,全国银行业金融机构以LPR为定价基准发放的新贷款比例不低于30%;截至12月底,上述比例应不低于50%;到明年3月底,上述比例将不低于80%。央行在12月28日的记者提问中提到,目前近90%的新增贷款已经参照LPR定价。我们之前对一些银行的研究反馈也是一样的。因此,向LPR发放新贷款的过程更快。

第二,目前贷款利率下行确实有限。第三季度末,一般贷款利率与第二季度相比继续上升(图1)。

2。这次发布会我们应该关注什么?

我们认为这个公告有两点值得注意:一是商业个人住房贷款与其他商业贷款的区别;第二,允许在浮动利率和固定利率之间选择。

(1)区分商业个人住房贷款和其他商业贷款

央行这一公告最大的特点是非常明确的区分了商业个人住房贷款和商业非个人住房贷款(以下简称企业贷款)。在其他类型的贷款中,银行和企业有更大的自由度,主要体现在非个人住房贷款中,点数、重定价期、重定价日可以由金融机构和客户协商确定。具体来说,根据公告:

股票浮动利率贷款的定价基准换算成LPR,除商业个人住房贷款外,增加值由借贷双方协商确定。商业个人住房贷款的增加值应等于原合同最新执行利率水平与2019年12月发布的相应期限之间的差额。

金融机构与客户协商定价基准转换条款时,可以重新协商重新定价期限和重新定价日期,其中商业个人住房贷款重新协商的重新定价期限至少为一年。

现有浮动利率贷款转为固定利率的,转换后的利率水平由双方协商确定,商业个人住房贷款转换后的利率水平应等于原合同的最新执行利率水平。

因此,商业个人住房贷款的增加、重新定价周期和新利率在一定程度上受到限制。

(2)允许在浮动利率和固定利率之间进行选择

这一公告允许企业和个人在浮动利率和固定利率之间进行选择,但我们认为,利率中心的下降趋势是未来的大势所趋,企业和个人都可能选择浮动利率。

公告称,金融机构应与现有浮动利率贷款客户协商定价基准转换条款,将原合同约定的利率定价方式转换为LPR作为定价基准(加分可以为负数),加分值在合同剩余期限内固定;也可以换算成固定利率。定价基准只能转换一次,转换后不能再次转换。上一个重新定价周期中的现有浮动利率贷款可能无法转换。

此前,我们指出利率与人口结构密切相关。随着人口老龄化的深入,长期来看利率中心会下行,企业和个人会选择浮动利率或者更好。

3.这次改革对大中型企业的影响一样吗?对银行有什么影响?

至于这一公告对企业贷款成本和银行业务的潜在影响,我们认为主要有以下三点:

(1)对于企业的影响,我们认为不同类型的企业在此次改革中的影响可能会有显著差异,可能会出现利率定价或信用分层

我们可以看到,自2019年以来,银行不良贷款率有一定程度的反弹,比年初上升了0.06个百分点,达到了2009年下半年以来的最高水平(图2)。在这种情况下,银行会偏好经营状况好的企业,互相竞争贷款给优质企业。因此,在股票贷款利率变动过程中,优质企业可能有更大的议价能力,而经营状况较差的企业议价能力较弱:

静态来看,从换锚的角度来看,并不是所有的企业在换锚后都可能有较低的利率,或者可能存在明显的信用分层:资质较好的企业可能会有进一步的利率下降,而资质较差的企业可能会有融资成本。大概会涨;

动态的,企业和银行可以互相讨论重新定价周期,LPR的下跌趋势是未来的趋势。在这种情况下,不排除银行为了获取利息收入,锁定资质较差的企业较长的重新定价周期。

所以不能简单的把股票贷款变成主播等同于降息。

(2)中小企业仍然需要更多的融资工具来支持它们

当然,中小企业融资成本的上升可能并不能解决其融资困难。目前,民营企业融资困难主要是由于银行等金融机构仍担心未来信贷风险继续爆发。一面是不同企业的信用利差。以工业债券为例,在目前的信用利差趋势中,可以看到市场偏好央企、国企、上市公司,而民营企业的信用利差处于较高水平(图3)。之前我们也调查了一些银行的资产配置部门,他们表示2020年对民营企业配置债券的意愿较低。因此,即使中小企业贷款利率上升,也未必能解决融资难的问题。

(3)对于银行来说,优质企业的竞争可能会加剧,大银行的优势进一步凸显

在重新签订贷款合同的过程中,大银行拥有更好的资产管理能力,债务方成本更低,或者有空间为优质企业提供更具吸引力的贷款条件,从而稳定后续客户资源。中小银行可能面临更大的挑战。

4.展望下一阶段,有哪些政策亮点?

我们认为,后续政策将集中在两个方面:一是引导LPR利率下调,二是引导银行负债成本下降。

关于第一点,决策层已经在几次会议上提到,要继续引导实际利率下行。从时间上看,我们认为2020年上半年通胀压力将会很大,LPR通过降低MLF来降低通胀的空间有限。2020年下半年,随着通胀中心下降,货币政策空间可能打开。

至于第二点,从近期LPR报价和MLF调整来看,银行自身的息差可能存在一定压力,银行压缩息差而不是调整MLF来降低LPR的空间不大。目前,银行面临的主要困难是责任成本的压力。目前,一些政策的出台有助于缓解这一问题,如结构性存款管理和现金产品标准化。12月27日,中国银监会、中国人民银行发布《关于规范现金管理理财产品管理的通知(征求意见稿)》,可能会降低银行理财产品的收益,降低银行负债成本。通知明确规定了短期理财的可投资范围、禁止投资范围、杠杆上限、组合期限、估值方法和规模限制,几乎所有增加收益的操作都在很大程度上受到限制(图4)。

目前,如果直接放开存款利率,会给中小银行的经营带来更大的压力。因此,短期内,我们认为将出台更多的政策,我们仍将规范银行资产负债管理,以帮助降低银行负债成本。


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